木林森此次增资澳洋顺昌子公司淮安光电,我们认为将有助于澳洋顺昌稳固LED芯片第一梯队行业地位。
   
澳洋顺昌三季度精准把握时点,推进LED二期计划再扩3倍,预计产能扩大至年产800万片,待明年扩产完成,其产能将仅此于芯片龙头三安光电,排名国内第二。澳洋顺昌凭借其出色的成本管控能力和优秀的管理团队,顺利迈入LED芯片生产的第一梯队,其产品的竞争力也得到了客户的高度认可。此次木林森战略合作增资淮安光电,正是对澳洋在LED芯片业务发展实力的肯定,同时也将进一步稳固并加强澳洋顺昌LED芯片行业龙头地位。
   
木林森一直以来持续扩产并购,芯片需求不断扩大,通过绑定澳洋顺昌,确保其战略发展。
   
木林森作为国内LED封装产业的龙头,致力于LED业务经进一步做大做强,一直瞄准LED产业链上下游,寻找合适的机会。除了大家密切关注的收购Osram照明业务,其年中公告拟以3.16亿元收购绿色照明公司时代光源,募集资金23亿元增资3个子公司再扩LED封装及照明业务,1.7亿投资和谐明芯,投资55亿元落户义乌建设年产10亿套LED照明灯具的生产基地,从这一系列投资、扩产及并购事件中,我们可以明确的看到木林森在LED中游和下游的快速扩产势必不断扩大对LED芯片需求。其这次通过绑定澳洋顺昌,为确保其芯片需求的进一步扩大提供有力的保障。
   
澳洋顺昌借此次增资,将有望成为木林森的首要供应商,为其明年扩产3倍以及LED芯片业务的强势发展打消市场疑虑。
   
木林森2016年封装产能预计达到25000kk/月,未来将有望进一步扩产40%。过往其8成以上芯片供应主要依靠晶元光电,但由于2015年的芯片端价格暴跌,凸显了LED国产芯片性价比优势,国产替代趋势明显,并且晶元光电从去年以来不断关停产能,而同时木林森有进一步扩产需求,因此木林森需要绑定更具发展潜力的优势供应商。此次增资澳洋顺昌子公司,正是出于长期发展的战略布局需要,其将深化澳洋顺昌与木林森的战略合作伙伴关系,并且我们认为,由于此次股权绑定,可以合理预期澳洋将有望取代晶元光电成为木林森LED芯片的主要供应商。
   
通过此次增资,澳洋顺昌将顺利成为封装集团产业链的芯片龙头企业。
   
从产业格局来看,未来LED行业将形成两大集团,一是以三安光电为龙头的芯片集团,二是以木林森为龙头的封装集团。
   
而澳洋顺昌明年扩产后800万片/年的产能已顺利跻身于国内第二大LED芯片企业,并且凭借木林森此次增资澳洋顺昌子公司淮安光电,也确立了澳洋顺昌成为封装集团产业链的芯片企业龙头地位,同时也为澳洋顺昌未来的进一步蓬勃发展奠定了有力的基础。
   
LED明确反转,维持“买入”评级
   
通过此次增资进一步确保澳洋顺昌的LED板块贡献业绩明年爆发,同时公司传统主业金属物流配送汽车零部件比例有望持续提升,稳定增长;三元锂电业务明年另有超目前3倍产能投放在即,且剩余超半数股权收购预期强烈。公司基本面已明显步入上升通道,值得期待。预计公司16-18年净利润245/455/612百万元,对应EPS0.25/0.47/0.63元,同比增长1.3%/86.2%/34.5%。对应16-18年的PE分别为35X、19X和14X,维持“买入”评级。