澳洋顺昌发布2016年年报。2016年公司实现营业收入19.26亿元(+21.6%),毛利率上升至21.3%(+0.7pct),归属于母公司净利润2.06亿元(-14.8%),EPS为0.211元。公司同时公布2017年1季度业绩预告,预计实现归属于母公司净利润5,448~6,615万元(+40%~70%)。
   
新增锂电业务致公司营收上涨。16年公司营业收入同比上涨21.6%,主要原因是公司16年收购江苏绿伟47.06%的股份切入锂电行业使公司锂电业务收入达到2.63亿元。公司归属净利润同比下降14.8%至2.06亿元,主要原因是公司营业外收支净额较去年减少0.42亿元。
   
木林森增资成为战略合作方,LED业务产能释放得到保障。公司目前正在新建的LED芯片二期产能最高可达到60万片/月,预计将于今年一季度投产,满产后公司一二期年产能将达到800万片。而木林森作为国内LED封装领域的领先企业,是公司LED芯片的主要客户。公司于16年战略引入木林森股份有限公司参股淮安光电,一方面引入资本将加速产能建设,另一方面将进一步加强双方合作,有助于公司成为木林森的主要供应商,从而为产能释放后的消化提供保障。
   
锂电池行业景气度上行,静待公司产能释放。公司于16年4月收购江苏绿伟47.06%股权进军锂电池行业,现有锂电产能光明老厂30万只/天,计划张家港新厂扩产至100万只/天,全部投产满产后将达到130万只/天。考虑到1)17年客车三元锂电池解禁将进一步推动锂电池需求的上涨;2)天鹏电源目前已经成功进入第四批目录,公司与众泰乘用车、金龙等均达成合作,预计产能释放后将带动业绩高速增长。
   
投资建议:考虑到:1)木林森成为公司战略合作方将为公司LED业务产能的消化提供保障;2)天鹏电源产能的释放将充分受益于锂电行业需求的增长。我们预计公司2017-2018年EPS分别为0.36、0.50元,给予“买入-A”评级,6个月目标价14.4元,相当于2017年PE40倍。
   
风险提示:LED芯片市场竞争加剧,产能释放不及预期等