投资要点
   
事件:12月20日,公司子公司淮安光电拟新增注册资本6.976亿元,其中,公司以50000万元向淮安光电增资,其中34880万元进入注册资本,其余进入资本公积;同时,引入战略合作方木林森股份有限公司以货币资金50000万元向淮安光电增资,其中34880万元进入注册资本,其余进入资本公积:增资完成后,淮安光电的注册资本为12.976亿元,公司占股57.71%,江苏澳洋顺昌光电技术,占股15.41%,木林森占股26.88%。
   
木林森增资变身战略合作方,深度绑定夯实LED业务:淮安光电为公司LED芯片业务的生产、销售及研发主体2016年1-9月实现营业收入2.62亿元净利润4135万元。通过本次增资,淮安光电资本结构得到改善,资本金得到进一步充实,有利于淮安光电LED业务的进一步做大做强。协议各方同意,木林森按市场价格优先考虑淮安光电的LED芯片,且淮安光电的LED芯片按市场价格优先供应木林森。
   
引入木林森股份有限公司参股淮安光电,双方实质性成为紧密的战略合作伙伴,为双方进一步的合作奠定了坚实基础。
   
木林森股份有限公司为LED封装领域的领先企业,国内主要的LED芯片采购商,是公司LED芯片产品的大客户。随着201 5年芯片价格大幅下调,木林森的主要供应商晶元光电不断关停产能,但随着下游市场好转,木林森未来有进一步扩产需求,出于长期发展的需要,选择与公司深度绑定,也能够确保木林森LED芯片供应来源稳定,对201 7年扩产后的芯片产能释放起到积极作用。
   
LED行业触底逐渐回暖,明后年产能释放有保障:公司现有LED外延片及芯片产能一期20万片/月,LED行业于2016Q1触底后,大部分LED芯片厂家关停,低端产能出清后,市场逐渐明朗,公司看好行业未来的发展,明年LED业绩有望大幅提升,预计二期产能将扩充至60万片/月,或将于2017Q1开始投产,4月底爬坡结束,预计届时总产能达80万片/月,并且深度绑定大客户木林森后产能释放无 忧,规模效应加上直销大客户可降低产品成本和费用,利于公司综合毛利的提升。
   
借力江苏天鹏,三元锂电扩产正当时:公司今年4月收购江苏绿伟47.06%股权切入三元锂电池,绿伟旗下的天鹏电源深耕三元锂电池1 0年,产品主要供应众泰乘用车、东风物流车,其他客户还包括金龙、上汽、北汽等。公司现有锂电产能光明老厂30万只/天,计划张家港新厂扩产三条线共100万只/天.全部投产后满产达130万只/天,即4.2GWh/年,预计2017Q1开始投产第一条线,16-18年出货量分别为0.66/2.42/3.98GWh,产能释放有望带动业绩高增长。
   
投资建议:基于公司LED业务的反弹和三元锂电池业务的快速增长,预计公司 2016-2018年EPS分别为0.25、0.54、0.65元,继续给与的“买入一A”评级,6个月目标价15元,相当于2017年28倍的动态市盈率。
   
风险提示:政策不达预期,行业竞争加剧,下游需求大幅萎缩,产能扩张不达预期、LED需求不及预期