事件:
2017年2月14日,公司发布第一季度业绩预告,2017年1月1日-3月31日期间,预计公司归母净利润为5,448万元-6,615万元,比上年同期增长40%-70%。
主要观点:
1.LED芯片卖方强势,行业全面涨价,公司产能及时释放
2016年之前,LED芯片厂商纷纷扩产导致产能过剩明显,价格持续快速下滑,直接导致LED行业洗牌。经营不善的小企业由于技术落后等原因,纷纷减产或者转型;同时,国家对MOCVD设备补贴力度降低,资金缺乏的小企业无力扩产。2016年随着需求稳定增长,LED行业供需关系逐步改善,行业出现回暖。2016年8月和2017年1月三安光电两次上调部分产品售价。目前涨价潮从最初的芯片涨价蔓延至RGB灯珠以及照明灯珠,最近进又一步蔓延至照明灯具厂商。LED行业进入了全面涨价期。公司在2017年有效扩产LED芯片产能正逢其时,2017年1季度开始逐步释放产能,公司2017年芯片产能有望达到月产80万片的规模,考虑前期产能爬坡,我们预计全年产量700万片。
2、三元锂电行业呈“燎原之势”,公司产能释放紧随LED之后
2017年动力电池体系的升级换代将集中表现在三元锂电领域,高镍三元/硅碳负极体系将会成为2017年各企业研发和生产的重点。NCA、NCM622和NCM811是三元动力电池最主要的发展方向。2017年开年以来,三元材料价格的上涨已经反映出下游三元锂电企业的旺盛需求。公司控股的江苏绿伟于2016年6月开始纳入合并报表,2016年贡献上市公司净利润约2,658万元,旧有三元电芯产能30万只/天。公司新投产能100万只/天的锂电池电芯项目正在建设中,新厂房内部配套装修基本完毕,自2月起,逐步进入设备安装调试阶段,第一批产能预计将于2季度开始释放。我们预计公司全年至少实现2亿支电芯的销售。
结论:
公司LED芯片产能急速释放和涨价后利润增厚是目前业绩提升的主要支撑点,同时公司绑定下游LED大客户木林森也为业绩稳定打下基础。今年二季度锂电业绩强势贡献也将逐步体现,新能源汽车行业对三元锂电的需求只会更加强劲。我们预计公司2017-2019年的营收分别为42.6/50.6/55.6亿元,归母净利润分别为6/7.5/8.6亿元,EPS分别为0.62/0.77/0.89元,对应PE分别为16/13/11倍。维持“强烈推荐”评级,目标价14元。
风险提示:
LED芯片行业景气周期不达预期,新能源汽车销量不达预期,动力锂电行业恶性竞争。
